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四季度光伏产业链景气度有望提升 六股雄起

发布时间:[ 2019-11-05 20:53:51]
[摘要] 海外光伏产业保持稳定增长,国内需求逐步释放,光伏产业链繁荣预期第四季度将显著改善。国内光伏产业链各个环节的低成本生产能力将继续释放,强有力的竞争格局将继续上演,优质企业将从产业发展中获益更多。风险警报

民生证券:光伏产业链繁荣预期第四季度大幅增长

民生证券指出,在光伏方面,根据公司官方网站,龙脊单晶硅片和通威单多晶硅电池片的价格在10月份保持不变。海外光伏产业保持稳定增长,国内需求逐步释放,光伏产业链繁荣预期第四季度将显著改善。国内光伏产业链各个环节的低成本生产能力将继续释放,强有力的竞争格局将继续上演,优质企业将从产业发展中获益更多。注意事项:通渭股份和龙脊股份。

通威股票:硅材料业务好转,电池市场将复苏

通威股份600438

研究所:浙江证券分析师:王鹏写作日期:2019-08-22

电池:上半年表现出色,市场价格预计将在9月至11月反弹

合肥成都6.4千兆瓦单晶perc电池产能第一季度快速达到生产水平,直到《中国日报》发布,新生产线产能利用率已超过110%,预计今年产能利用率将进一步超过120%。据pvinfolink数据,2019年1月至6月,单晶perc电池的平均市场价格在1.16元/w至1.30元/w之间,保持相对较高的水平。上半年,公司单晶perc电池毛利率接近30%,多晶电池毛利率超过20%,均保持市场领先水平。

7月份,由于国内招标项目对产品的需求未释放,加上海外市场淡季等因素,电池价格暂时走低。我们预计,随着国内招标项目的全面放开和海外市场从9月至10月逐渐进入旺季,电池市场价格预计将逐步回升,公司电池业务的整体毛利率预计将在下半年保持在20%左右。

该公司目前正在完成资本的第四阶段和梅山高效晶体硅电池项目的第一阶段。预计将于2019年底至2020年上半年完成投产,届时公司的电池容量将从12gw进一步增加至20gw,电池业务的盈利能力预计将进一步提高。

多晶硅业务:将于下半年全面上市,致密材料的比例将继续增加。

上半年出货量为22000吨,整体单晶率为40%,主要是乐山和包头的产能为30000吨,质量提高晚于预期。根据公司半年度报告,包头和乐山的新增产能分别在3月和6月达到100吨/天,生产成本下降到4万元/吨,新增产能毛利水平达到30%。下半年,乐山和包头的新产能预计将分别从60%和40%提高到80-85%。鉴于目前致密材料价格比花椰菜材料高30%以上,公司多晶硅业务利润预计下半年将大幅提高,乐山和包头新产能毛利率预计将进一步接近40%。

饲料行业:降价增量,利润稳中有升

受非洲猪瘟引起的原材料价格波动、养殖环境保护要求和国际贸易纠纷的影响,饲料企业成本增加。该公司采取了向客户盈利的销售策略,上半年饲料销售同比增长17%,营业收入同比增长14%,毛利同比增长10%。下半年,随着销售旺季的到来,相关业绩预计将继续改善。

利润预测和估价

我们预计,从2019年到2021年,公司将实现净利润30.41亿元、40.8亿元和50.07亿元。本期股本下每股收益分别为0.78元、1.05元和1.29元,相当于市盈率的19.24倍、14.34倍和11.68倍,并将继续给予“买入”评级。

风险警报

光伏产品市场价格下跌或超出预期;该公司的产品出货量低于预期。

龙脊有限公司是领先的单晶硅片企业,整个产业链布局引领未来。

龙脊股份601012

研究所:广发证券分析师:陈子坤,王丽婷,彭伟华,李蒙写作日期:2019-09-06

公司在单晶硅片领域居世界第一,营业收入稳步增长。该公司的业务覆盖整个光伏产业链,包括单晶硅片、电池片和模块生产,单晶硅片约占市场的40%。得益于产能扩张和市场需求持续增长,2015年至2018年,公司营业收入实现复合增长率70.07%。据该公司的《中国日报》报道,2019年上半年收入为141.11亿元,同比增长41.09%,归属于母公司的净利润为20.1亿元,同比增长53.76%。

国内平价准入和竞价机制有利于行业发展。全球新装机容量很大。国内光伏平价接入政策明确支持平价和低成本接入项目。竞价机制通过市场化手段降低补贴强度,推动光伏装机容量的增长。全球光伏市场有来自欧洲、美国、日本和印度的强劲需求。新兴市场拥有全球升温潜能值的国家数量逐年增加。我们预计2019年全球光伏装机容量将达到121.5-127.5千兆瓦,市场潜力巨大。

硅芯片/电池芯片技术处于领先地位,组件出货量领先业界。据pvinfoink称,单晶路线得到市场认可,2018年市场份额约为50%。

公司先进的单晶生长设备和金刚石线切割技术不断降低非硅硅片的成本。

凭借领先的电池转换效率和元件光衰减控制技术,该公司的元件出货量将在2018年跻身世界前五名。随着技术进步和整体产业链布局,公司的成本控制能力有望继续提高。

海外业务潜力巨大,产能稳步扩大,占据行业高地。近年来,公司海外市场不断扩大,收入份额不断增加,2018年达到32.7%,同比增长72.0%。该公司的生产能力继续扩大。根据该公司2019年年中的报告,计划在2021年达到65/20/30gw的硅片/电池/组装产能,在2020年底前可达到65gw的硅片产能。我们相信,由于海外市场的高速增长和完善的海外销售渠道,公司有望顺利实现销售。

据估计,2019-2021年公司每股收益分别为1.37/1.77/2.19元/股。据估计,2019-2021年公司每股收益分别为1.37/1.77/2.19元/股。根据公司2019年9月4日的收盘价,相应的市盈率分别为20.96倍/16.27倍/13.15倍。我们对公司在单晶硅片和元器件业务方面的潜力持乐观态度,2019年给予公司25倍的pe估值,相当于34.25元/股的合理价值,并继续给予买入评级。

这些风险表明光伏产业的政策风险。世界上新的光伏装置达不到预期,公司的销售额也达不到预期。

杨明情报:风扇销售高速增长,大风扇比例大幅增加

杨明情报601615

研究所:上海证券分析师:洪林祥书面日期:2019-09-10

该公司发布2019年半年度报告。2019年上半年,公司实现营业收入40.15亿元,同比增长57.90%。母亲的净利润为3.34亿元,同比增长129.30%。

扣除后净利润为2.81亿元,同比增长128.83%。该公司上半年的加权平均股本回报率为5.9%,同比上升2.35个百分点。

事项点评风电场投资贡献主要利润,毛利率同比下降,成本率大幅提高,公司2019年第二季度实现营业收入22.69亿元,同比增长12%,同比增长30%;母亲的净利润为2.95亿元,同比增长18%,环比增长656%。Q2的业绩环比大幅增长,主要是由于第二季度出售大柴旦电厂的投资收益约为2.05亿元。第二季度毛利率为22.61%,同比下降4.98个百分点,环比下降1.22个百分点。2019年上半年,公司整体毛利率为23.03%,同比下降4.97个百分点。2019年上半年,公司整体费用率为21.44%,同比下降4.78个百分点,明显好转。其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为9.32%、4.78%、3.46%和3.89%。销售费用占最高比例,主要是由于风扇销售增加,导致产品质量保证准备成本增加。

上半年,公司研发投入1.39亿元,同比增长33.42%,研发成本保持行业领先水平。

风扇销售高速增长,“大风扇”的比例显著增加。公司自主研发并拥有双馈1.5mw、2.0mw、3.0mw系列陆基风机和myse系列3.0mw、5.5mw、7.0mw系列海基风机,是中速永磁混合驱动的技术路线。2019年上半年,该公司风力涡轮机的实际销量为830.50兆瓦,比去年同期增长35.26%。风力发电机销售收入33.42亿元,同比增长52.88%,毛利率18.46%,同比下降3.07%,主要是由于前期低价订单的发布。从具体产品的销量来看,公司的“大风扇”战略已经得到验证。2019年上半年,该公司出口了3.17兆瓦(同比-35%)和3.0兆瓦的下拉式电力,占销售额的38.15%(同比-42%)。该公司销售3mw及以上风力发电机产品514mw(同比+418%),销售比例从20%上升至62%。其中,5.5兆瓦海上风力发电机组销售160兆瓦,占近20%,大型风力发电机组趋势明显。

手头订单丰富,新订单结构不断优化。截至2019年6月底,现有风机总量为12.24千瓦,同比增长91.09%,其中合同订单容量为7.14千瓦,占现有订单中岸上风机的67%,离岸风机的33%,单个机组功率在3.0兆瓦以上的86%。2019年上半年,公司的机组订单按常规脚本增加了5.96gw,其中海上风力发电机订单为2.16gw,占总容量的36%。对于陆上大型风机(2.5兆瓦及以上),订单为3.50兆瓦,占总订单的59%。新增海上装置的订单是针对单机功率为5.5兆瓦及以上的型号;大型风机订单(单机功率3.0mw及以上)占产能的95%以上,实现了大型风机订单的市场领先地位。

利润预测和估值我们预计公司2019年、2020年和2021年的营业收入分别为102.23亿元、138.44亿元和178.66亿元,增长率分别为48.11%、35.42%和29.05%。母公司股东应占净利润分别为6.7亿元、9.8亿元和13.19亿元,增长速度分别为57.26%、46.37%和34.54%。完全稀释每股每股收益分别为0.49元、0.71元和0.96元,相当于市盈率的22.97倍、15.69倍和11.66倍。北方三区解禁,下游设备安装热潮,风电产业复苏;该公司的风扇销售高速增长,手头有大量订单,有明显的“大风扇”趋势。毛利率的拐点现在已经到来。我们第一次给该公司一个“超重”评级。

风险表明,风电需求的恢复达不到预期,行业政策发生变化,风电机组竞价价格的恢复达不到预期。

三华智能控制:汽车零售额和海外业务保持增长

三华直孔002050

研究所:西南证券分析师:龚孟虹写作日期:2019-09-02

业绩总结:2019年上半年,公司实现收入450亿元,同比增长13.6%,净利润37.8亿元,同比增长9.7%。其中,第二季度实现收入219亿元,同比增长9.4%,净利润15.1亿元,同比增长11.8%,略低于市场预期。

需求方和行业之间竞争加剧导致第二季度增长放缓。市场份额和渗透率进一步提高。核心产品继续高速增长,产品结构显著升级。受经济低迷影响,需求面不容乐观,第二季度比第一季度进一步放缓。192年第二季度的行业增加了促销和折扣,竞争更加激烈。与此同时,该公司还考虑了一些产品库存的影响,并控制了交货速度,这导致第二季度增速放缓。据统计,19h1液态奶的收入为361亿元,同比增长13.2%。常温乳和常温酸奶的市场份额分别增长了2.4%和5.8%,而低温乳的市场份额下降了1%,这主要是受到地区乳品企业竞争的挤压。固体乳制品收入43.8亿元,同比增长13.4%,市场份额增长0.6个百分点。冷饮总额43亿元,同比增长15.4%。同时,公司的恒温牛奶市场渗透率达到83.9%,上升2.7个百分点。三线、四线城市普及率达到86.2%,提高2.3个百分点。核心类别如金典、伏击和黄金岭关保持30%左右的增长率。上半年销量增长约9%,产品结构升级导致价格上涨4%。

利润率略有下降,成本率基本相同。上半年毛利率下降0.1个百分点,至38.6%,成本率基本持平。其中,销售成本率下降1个百分点,管理费率上升1个百分点。主要原因是雇员人数+工资的增加。净利率下降了0.4个百分点,这部分受到原料奶价格上升周期的影响。

关注行业竞争形势、渠道推力和原料奶涨价周期。目前,乳制品的竞争更加激烈,商业渠道的折扣和促销更加严重。在原料奶价格上涨周期中,应注意渠道费是否会降低,乳品企业是否有能力提价。同时,公司继续深入三线、四线城市,区县市场渗透率仍需进一步提高。

利润预测和投资建议。据估计,从2019年到2021年,年收入分别为914亿元、1033亿元和1156亿元,母亲的净利润分别为70.1亿元、79.6亿元和90.9亿元,每股收益分别为1.15元、1.31元和1.49元,相应的动态市盈率分别为25倍、22倍和20倍,保持“买入”评级。

风险提示:原材料价格可能波动很大。

霍普韦尔电气:收入大幅增长,所有业务进展顺利

王赫电气603063

研究所:太平洋分析师:张陈文、周涛、刘敬民、方杰写作日期:2019-09-09

事件:该公司发布了2019年年中报告。报告期内,公司总资产371万元,同比增长1.37%。上市公司股东净资产244.844万元,同比增长2.95%。公司实现营业收入6.93739亿元,同比增长134.25%。上市公司股东应占净利润2360.6万元,同比下降41.30%。

所有业务进展顺利,风能转换器具有明显的竞争优势。公司凭借其突出的产品质量优势和服务水平优势,不断优化产品结构,经过多年不懈努力,在新能源电控系统领域,特别是风力发电变流器领域,建立了一定的竞争优势。公司更好地把握了风电行业的发展机遇,坚持高性能、高质量、合理定价的战略,拓展风电行业市场。公司突破了海上风电存在的保护和可靠性难题,具有稳定的多点试运行。海上风力发电市场逐渐稳步增长。同时,公司实现了光伏逆变器领域的产品创新。新产品的优异性能得到了客户的认可,光伏逆变器的收入将逐步增加。在多点试验的基础上,公司的低压变频器和工程变频器正式上市。

继续加大研发投入。公司的高级管理背景是华为的纯艾默生系统,核心高级管理层拥有艾默生的研发和管理经验。公司拥有255人的研发工程师团队,持续高强度的研发投资确保公司拥有核心知识产权。根据该公司的公告,在过去两年中,该公司的研发支出占其收入的10%以上,高于该行业的中央制造业水平。公司的长期高研发投资对公司的产品性能、效率和成本有着积极的影响。2019年上半年,公司继续增加研发投资至6200万元。

品牌优势显而易见,市场份额有望增加。公司多年来一直深入从事风电变流器领域,其产品得到市场高度认可,并广泛应用于风电场。公司风电变流器产品的市场份额相对较高,反映了客户对公司产品和品牌价值的认可。一直以来,风力发电制造商主要使用他们自己的风能转换器。除了这一部分,该公司在其他市场的份额接近30%。未来,随着风力发电市场的发展,整机制造商将发布一定的外部订单,公司有望进一步增加其市场份额。

海上风力发电的大功率转换器可能成为未来的增长点。根据该公司的公告,筹集的资金主要投资于海上风力发电项目。从这个行业的发展来看,过去三年海上风力发电的增长率是不可低估的。目前在海上使用的风能转换器主要是abb和其他大型国际电气公司的产品。随着公司技术和设计水平的提高,未来有望实现进口替代,为公司创造新的增长点。

产业链已经向下延伸,以发挥协同作用。根据公司公告,公司已收购福耀能源51%的股权,产业链延伸至epc,有利于公司的协同效应、电厂业务以及下游光伏电站和风力电站的开发建设能力。此外,福耀能源2018-2020年业绩承诺扣除非净利润1亿元、1.4亿元和1.7亿元。2019年上半年,福耀能源实现净利润2,915,711.67元。

投资方案:作为电气设备的龙头企业,公司抓住了新能源产业的发展机遇,长期深入从事风能转换器和光伏逆变器领域,形成了一定的品牌优势和市场影响力。随着平价时间窗的到来,公司有望在新能源产业快速发展的背景下实现可预测的收入增长。据估计,公司2019-2021年净利润分别为253,350元和443万元,相当于每股每股0.60元、0.83元和1.05元,相当于pe16的16倍、11倍和9倍,给予“买入”评级。

风险提示:产业政策的风险,产品价格和毛利下降的风险,以及竞争模式变化的风险。

启斌集团:保持战略集中度,促进产品结构升级

启斌集团601636

研究所:广发证券分析师:邹戈、谢璐、赵永珍写作日期:2019-09-06

核心视图:

该公司公布了2019年年中报告,实现营业收入40.66亿元,同比增长约8%。净利润5.18亿元,同比下降约-21%;扣除不归母亲的净利润为4.61亿元,同比下降约21%。玻璃行业正经历低迷,公司数量上升,价格下降,盈利能力下降。2019年上半年,公司生产各种玻璃重盒5897万盒,同比增长+13.8%,高于上半年全国平板玻璃产量6.8%的增长率,主要原因是2018年上半年冷补造成基数低。上半年,公司销售各类眼镜5407万吨,同比增长12.3%,产销率91.7%。公司的生产和销售都高于行业水平,市场占有率持续上升。上半年,该公司的单个玻璃盒收入为75元,与去年同期相比为3元/盒,主要是因为今年玻璃行业的供需关系恶化,行业整体平均价格下降(据玻璃信息网统计,上半年全国平均价格下降7%);55元一箱的成本,与3元相比,主要是由于纯碱和能源价格的上涨。单箱毛利20元,与去年同期相比-5元;每起案件的净利润为9.6元,而去年同期为4元。

管理费用大幅下降,而销售和财务费用上升。上半年,公司管理费用同比下降29%,主要是由于劳动报酬和股权激励费用同比下降21%和68%,经营效率持续提高。销售费用逐年增加,主要是由于浙江节能、广东节能、马来节能等深加工企业的商业化。交通费用同比增长23%。财政支出同比增长30%。一方面,外汇收益同比下降71%。另一方面,公司2019年第二季度末的计息负债为32亿元,计息负债比率为24.5%,较2018年底上升5.5%。上半年,公司经营现金流为5.3亿元,资本支出为3.7亿元。

加大研发力度,全面推进产品结构升级。上半年,研发持续增长,研发费用同比增长152%,占收入的4.2%。公司不急于扩大生产能力,而是全力推动产品结构升级;一方面,它继续积极延伸产业链。今年上半年,其子公司浙江节能公司投入商业运营,湖南节能公司和广东节能公司二期工程开工建设。另一方面,为扩大高端产品类别,郴州光伏已投入商业运营,醴陵电子玻璃基础设施已建成,预计2019年7月投产。此外,上半年,公司以6636万元收购了金盛硅业80%的股权,并扩大了石英砂生产基地(计划建设年产60万吨石英砂的生产线),有助于降低收购成本。

投资建议:保持“买入”评级。根据最新收盘价,我们预计2019-2021年每股收益为0.42/0.39/0.46元,市盈率为8.0/8.6/7.4倍,市盈率为1.14/1.08/1.03倍。根据可比公司的估值,该公司已经是平板玻璃领域的全国领先者,具有明显的成本优势。目前,积极推进玻璃深加工和高端产品布局,全面推进产品结构升级。由于该行业的周期性衰退,该公司的利润下降了。上半年,公司以2.3亿元回购6065万股股份,占公司当前总股本的2.3%,显示了公司的长期信心。我们相信,该公司在2019年可以获得10倍的市盈率,合理价值为每股4.20元,保持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨,行业繁荣大幅下滑,深加工项目达不到预期。

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